資料來源：彭博社

放眼全球，美國為極少數已進入升息階段的國家，且美元流動性極佳，對應投資商品選擇齊全，亦為市場恐慌情緒飆升時資金的首要去處。隨美國貨幣政策仍朝升息方向調整，美元長期仍有持續表現空間，資產配置時可提高配置比重。

美元走勢影響全球甚鉅

隨國際貿易蓬勃與全球金融市場連動度提高，美元對各國皆產生極為重要的影響力。每當美元出現明顯變化，都會對全球金融市場造成明顯的衝擊與影響。

美國貨幣政策轉向，未來利率將緩步走高

金融海嘯後美國經濟陷入泥淖，Fed被迫採行非傳統寬鬆政策，企圖力挽狂瀾。經過多年調整，經濟漸步入正軌，就業市場恢復生機，從2014年起，Fed決定讓寬鬆貨幣政策逐步退場，去年底更開始進入升息階段，為主要國家中的異數，反觀歐日短期仍難脫離寬鬆政策，使美元易強難弱。

川普意外當選，惟不影響Fed政策方向

川普意外當選美國總統，其偏保護主義的思維，使未來國際貿易前景蒙上一層陰影。但美國經濟復甦趨勢不變，通膨在薪資成長下逐漸轉升，未來Fed貨幣政策不至於因川普當選而更弦易轍。

利差與避險需求，美元具吸引力

美國升息使持有美元的利息增加，反觀歐元、日圓與英鎊的利率短時間仍難有提高，此利息差異的考量，增加美元持有誘因，加上近年來黑天鵝事件頻傳，恐慌氣氛飆升時，美元仍為資金尋求避風港的首選。

資產配置組合，美元不可或缺

美元未來仍可能緩步升值，且美元可投資商品多，不論積極、穩健或保守型投資人，皆可尋找到合適的投資標的。在規劃資產配置時，可順應美國升息循環趨勢，提高美元配置比重，享受長期升值帶來的好處。

資料來源：彭博社

全球資金環境持續寬鬆，除推升股市外，主要國家利率維持低檔，引發投資人尋息需求。高收益債除享高孳息優勢外，美國經濟穩健復甦，企業體質逐漸改善，違約風險降低，及利差縮減題材，提供投資誘因。

尋息效應仍旺盛，高收債具投資誘因

美國進入升息循環，年底甚將縮減資產負債表，然預期步調仍偏緩。同期間，歐日貨幣政策續寬鬆，全球低利環境難見扭轉。投資人臨當前股市居高、利率低檔環境，尋息需求依舊旺盛。高收益債享高孳息優勢，為固定收益資產亮點。美國經濟穩復甦，企業體質漸改善，降低相關債券違約風險，利差縮減題材，同提供高收益債投資誘因。

利多題材猶存，含息報酬仍具空間

先前干擾高收益債的國際油價，近期雖因市場雜音而見起伏，然隨產油國延長減產協議已成定局，有望逐漸止穩。先前支撐高收益債的利多題材，如企業購併、信評調整、發債供給，及政策前景等未見扭轉，榮景可望延續，含息報酬率仍具投資空間。美歐高收益債則各有所長，前者重配息，後者若見當地銀行股擺脫低潮，反具資本利得契機。

資料來源：彭博社

東協，對投資人是處處商機。挾區域六億人口，晉身全球第二大單一市場，逐年擴增的中產階級和內需消費，深具想像空間，惟壓注單一市場難以兼顧各國題材，選擇長期穩健，相對低波動的東協區域基金，方為適合之道。

東協崛起，未來潛力無窮

東協，一個離台灣不近也不遠的區域，看似陌生，但對投資人而言則是商機遍野。挾區域六億人口且過半為年輕族群，人口紅利加以各種天然資源豐富，去年底正式成立「東協經濟共同體、ASEAN Economic Community」，晉身僅次歐盟的全球第二大單一市場。成員國在區內東協自由貿易的框架下，關稅障礙日益降低，吸引各國企業家絡繹不絕前往考察，外資對當地實體投資金額過去十年中更倍增。

中產階級撐腰，經濟實力堅強

從東協加三，到東協加六的亞太經貿體制，組成龐大市場。特別是逐年擴增的中產階級，擴大內需消費，對區域經濟的發展起推波助瀾的作用。對照中國經濟逐年下修，東協區域經濟成長力道仍維持五個百分點以上，相較於形成一個小而美的投資概念。

東協國家各有特色，投資各具題材

市場對東協的投資思維分為兩派，部分國家相關金融市場制度和法規受限，較適合實體投資。市面流通的東協基金，主要以新加坡、泰國、印尼、馬來西亞與菲律賓五國為主，國家風格不一，使壓注單一市場難窺東協全貌。另觀察這十年整體東協指數的變動，除金融海嘯外，年度報酬率多半呈現正數，累積報酬率皆十分可觀，當地股市表現還是領先全球市場，若以長期持有的概念，身為一般投資人的你我，選擇一檔長期表現穩健，相對低波動的東協區域基金，方為適合之道。

資料來源：彭博社

油價上漲，綠能基金雖受惠，但能源股有望因相同題材而走揚。反之，油價盤整，綠能基金難見波段行情，但能源股有望因獲利改善而緩漲。基於上述考量，不耐久候的綠能基金投資人，可調整至以能源股為主的天然資源基金，未來較具想像空間。

油價波動掀起綠能潮起潮落

2008年，當油價大漲時，替代能源成為話題。除推升相關族群上漲外，也引發類似基金熱潮。然而，受金融海嘯波及，油價崩跌，綠能產業遭襲擊。

油市供需調整持續，未來區間震盪機會大

近期受產油國有望凍產，油價脫離泥淖。然而，看似最壞情況已過，但在產油國各懷鬼胎，及全球經濟充滿荊棘情況下，原油供過於求未除，預期仍將呈區間震盪。

綠能投資需多點耐心

考量油價因供需失衡，短線不易大漲，再加上各國政府財政吃緊，限縮替代能源補貼政策。在基本面難見明顯轉機下，綠能基金僅見零星反彈，持有者需多點耐心。

中國結構轉型下，礦業調整仍未完成

同樣受油價急跌拖累的能源業，隨油價回穩，獲利有望改善。能源股今年績效已回升，提供未來想像空間。近年因中國經濟放緩而走弱的礦業股，今年看似具東山再起架勢。然而，值中國調結構階段，未來仍有變數。亞投行等基礎建設進度扮演關鍵角色；原物料股能否重見昔日風華，有待時間發酵。

天然資源基金，前景較看佳

綠能基金會回升嗎？答案或許和油價有關。當油價上漲時，綠能基金將有機會受惠。然而，能源股也有望走揚。反之，當油價維持區間震盪，綠能基金難見波段行情。但是，能源股有望因獲利改善而緩走揚。不耐久候的綠能基金投資人，可調整至以能源股為主基金，未來較具想像空間。

資料來源：彭博社

受商品價格下跌，及政治局勢混亂影響，拉美股市近年表現偏弱，惟2016年來鹹魚翻身，主因原物料回升，政局漸趨穩定，加上通膨趨緩，使巴西央行開啟降息循環。然而，考量當地政經變數猶存，可調整至基本面較佳的新興股。

中國結構調整，巴西深受影響

拉丁美洲市場高度取決商品表現，而中國扮演其中關鍵角色。為化解過去過度追求經濟成長造成的產能過剩苦果，近年來中國已轉為注重經濟結構調整，使商品市場供需出現明顯調整。但觀察過去數年調整過程已逐漸接近尾聲，未來對商品市場負面衝擊可望降低。

通膨局勢好轉，貨幣政策轉向

過去因通膨偏高，巴西央行被迫採取升息，基準利率一路調升至14.25%，為主要國家中少數突破兩位數者。然而，自2016下半年開始，隨通膨逐漸下滑，該國央行開始調整貨幣政策。在未來降息過程中，有望提振當地企業活動，及民間消費。

川普意外當選，墨西哥前景蒙塵

川普意外當選美國總統，其保護主義思維，將大幅衝擊鄰國貿易，其中墨西哥將首當其衝。川普選舉前曾語出驚人表示，當選後將在美墨邊境築起高牆，防堵非法移民。儘管未來付諸實行機率偏低，但墨西哥對美出口恐大幅衝擊，經濟前景將面臨壓力。

分散布局新興市場，方為較佳策略

儘管2016年巴西股市表現亮眼，然考量過往波動幅度劇烈，且墨西哥未來在川普執政下，經濟面臨變數，若以拉丁美洲做為新興市場投資主軸，未來面臨的政經風險較大。投資人不妨漸調整至全球新興股，或具基本面題材股市，如受惠油價上漲的俄羅斯股，及經濟成長尚佳的印度股。

資料來源：彭博社

美國明年升息步調加快，致股市波動。然而，美股若見大幅回落，應採正面思維。新興股同難倖免，未來歧異將顯。貨幣政策不同調，美元將偏強，公債、黃金將受壓抑。高收益債享利差收斂，及高息誘因，見殖利率彈升，可適度著墨。

明年升息速度加快，股市現波動

美國經濟數據正面，且油價走揚，及川普政策推升通膨預期，聯準會決議在年底升息一碼。然而，會後聲明透露，美國明年升息速度將加快，幅度三碼。上述消息出爐後，美元及美國公債殖利率走揚，股市下跌，黃金破底。

美股回落壓力增，新興歧異漸顯

受聯準會釋出偏鷹態度波及，近期頻創歷史新高的美股，因評價面已偏貴，且與年線乖離率大，短線回落壓力增加。然而，若見大幅修正，應採正面思維。新興股隨美元轉強，亦難倖免，後續歧異將漸顯。俄羅斯股擁原油供需結構改善題材，較具想像空間。

美國值升息循環，黃金、公債形掣肘

美國升息速度加快，黃金、公債再受衝擊。縱使短線存在反彈契機，然考量美國值升息循環，歐洲、日本維持寬鬆政策，美元仍將偏強，對後續黃金、公債走勢將形掣肘。

高收益債難避升息趨勢，然仍為低利環境下投資選擇

高收益債雖難避美國加速升息趨勢，但隨美國景氣漸復甦，企業體質改善，及國際油價高檔震盪，有利利差收斂。近期若見殖利率上揚，仍不失為低利環境下的投資選擇之一。新興債看似擁高息優勢，惟需留意美元波動風險。

美元趨勢仍偏強，股市逢回勿恐慌

綜上所述，美國於年底升息，明年升息步調將加快，恐不利短期股市。然而，美股若見大幅回落，毋需過度恐慌。新興股同遭波及，未來歧異將顯。具基本面題材者，較有想像空間。美歐日貨幣政策不同調，美元仍將偏強，公債、黃金將受壓抑。升息環境雖不利公債，但高收益債享利差收斂，及高息誘因，見殖利率彈升，可適度著墨。

資料來源：彭博社

一帶一路、亞投行近期再度躍上媒體版面，相關議題吸引投資目光。已加入的國家，受惠於未來龐大商機想像題材，未來具進一步成長動能。另，亞投行所引爆的基礎建設概念，亦有望帶動原物料需求，及相關族群股價表現。

一帶一路登場，亞投行扮演要角

一帶一路，是「絲綢之路經濟帶」及「21世紀海上絲綢之路」簡稱。最早由中國國家主席習近平提出，並在第十八屆三中全會正式納入未來重點工作任務。其中，亞洲基礎設施投資銀行在一帶一路戰略中，扮演關鍵角色。透過亞投行的運作，為所經國家基礎建設，提供融資管道。時至今日，成員國已經增加至77個，主要國家中僅剩美國、日本尚未加入。

基建題材漸發酵，亞洲、礦業見契機

隨著一帶一路、亞投行議題逐漸發酵，相關投資契機應運而生。亞洲地區除負責主導的中國外，南韓、印度、東協、中東等國家，著眼於未來龐大商機，相繼加入，期望當地經濟藉此題材，增添新的成長動能。另，受惠於亞投行未來基礎建設商機，有望帶動商品實質需求，沈寂多年的原物料有望重見生機，相關類股後續具想像空間。

資料來源：彭博社

因中國進行結構性改革，原物料族群在金融海嘯後的漲勢中，顯得落寞。然而，隨著各國寬鬆政策漸近尾聲，財政政策將接續登場，提振原物料實質需求，並營造商品價格重回多頭格局。然而，美元仍為關鍵，後續強弱將扮演關鍵角色。

減產協議落實，推升國際油價

隨川普當選美國總統，低迷許多的原物料近期上演「鹹魚翻身」戲碼，油礦金出現明顯漲勢。先前因供過於求，而跌破每桶30美元的國際油價，隨產油國正式減產，及全球經濟進一步成長，逐漸扭轉頹勢。能源股受惠低基期及川普開放政策等題材，預期獲利將改善，增添未來操作題材。

擴大基礎建設，礦業跌深反彈

基本金屬整體表現不遑多讓。中國供給側改革成效漸顯，及川普擬擴大基礎建設主張，成為基本金屬反彈主因。藉由上述整合過剩產能，及增加實際需求的政策，終於讓在底部盤旋已久的礦業族群見到復甦曙光，最壞情況逐漸遠離。

川普壓抑美元言論，提供黃金短線空間

川普效應亦惠及黃金。先前因美國升息而偏弱的黃金，因川普發表不樂見強勢美元言論，重整旗鼓。考量聯準會今年升息步調仍緩，及基期因素致通膨稍增溫，提供短線交易空間。但是，美歐日貨幣政策歧異，提供美元支撐，恐添未來黃金波動。

財政政策登場，營造商品行情

近年來，因中國進行結構性改革，原物料族群在金融海嘯後的漲勢中，顯得落寞。然而，隨著各國寬鬆政策漸近尾聲，財政政策將接續登場，提振原物料實質需求，並營造商品價格重回多頭格局。然而，美元仍為關鍵，後續強弱將扮演關鍵角色。

資料來源：彭博社

川普新政主軸不外乎增加民間消費、提振企業投資、擴大政府支出等。甫上任即主張退出TPP，要求修改NAFTA，並揚言對中墨祭出高關稅，不脫前述思維。若政策果真落實，預期將推升美國經濟進一步成長，對當地股市增添利多題材。

擴大基礎建設，推動政府支出

美國總統川普於今年一月正式就職，觀察其競選政見，提振經濟為施政主軸。首先，川普宣布未來十年，將進行一兆美元基礎建設。期望藉由擴大政府財政支出，帶動近年裹足不前的企業投資。

降低國內稅率，增加民間消費

其次，川普主張調降個人所得稅、企業稅，並廢除富人稅。前者最高稅率將降至33%，後者稅率則降至15%。同時，企業若將海外獲利匯回美國，稅率將自35%，調降至10%。藉由上述減稅政策，除增加民間消費外，另可吸引海外製造業重回美國，創造當地就業機會及投資誘因。

鬆綁監管法規，有利企業投資

最後，川普主張對產業監管採取開放態度，減少過多法規限制，預期金融、能源將受惠。前者擬廢除限縮銀行業務範圍的陶德‧法蘭克法案，後者傾向取消國內能源開採禁令，營造企業投資有利環境的想法，不言可喻。

美國經濟成長，增添股市動能

川普新政看似零散，然若細究，不外乎增加民間消費、提振企業投資、擴大政府支出等目的。甫上任即主張退出TPP，要求修改NAFTA，並揚言對中墨祭出高關稅，不脫前述思維。若政策果真落實，預期將推升美國經濟進一步成長，對當地股市增添利多題材。後續觀察政策落實程度，若最後證明只是「口惠實不至」的選舉語言，恐影響股市氛圍，未來需留意風險。

資料來源：彭博社

美國升息速度加快，歐洲政治風險方興未艾，恐添金融市場變數。投資人與其押注單一市場，平衡型及多元資產或為思考方向。前者在市場震盪之際，可適度降低波動性。後者投資資產類別多元，可有效分散整體投資組合風險。

升息、選舉，牽動今年市場多空

2016年，金融市場因英國脫歐、川普當選等黑天鵝事件，震盪劇烈。時至今日，全球股市漸脫離泥淖，重回漲勢。時序進入2017年，受基期因素及川普新政影響，通膨蠢蠢欲動，美國升息速度恐加快。另，歐洲政治風險方興未艾。英國脫歐、德法義選舉是否朝極端方向發展，牽動市場多空氛圍。

不確定性變數，增添股債震盪

因應上述股債震盪，與其押注單一市場，平衡型及多元資產或為未來思考方向。前者雖無法完全參與股債上漲利潤，但在市場震盪之際，可適度降低波動性。後者投資資產類別多元，含高息股、高收債、REITs、特別股等標的。利用不同資產間的相關性差異，有效分散整體投資組合風險。

平衡型、多元資產，有利降低市場波動

因應上述股債震盪，與其押注單一市場，平衡型及多元資產或為未來思考方向。前者雖無法完全參與股債上漲利潤，但在市場震盪之際，可適度降低波動性。後者投資資產類別多元，含高息股、高收債、REITs、特別股等標的。利用不同資產間的相關性差異，有效分散整體投資組合風險。

追求報酬之餘，宜適度控管風險

金融海嘯後，受惠央行寬鬆政策，全球股漲勢已進入第八年。依主要研究機構預測，今年股市仍將提供正報酬。然而，不可諱言，面臨近年政經面的不確定性，投資難度已漸增。投資人在追求報酬之餘，適度控管下檔風險，方為持盈保泰之道。

資料來源：彭博社

聯準會於今年三月決議升息一碼，然會後聲明未見偏鷹言論，股市漲勢重啟。其中，美股受惠景氣復甦明朗，具基本面支撐題材。新興股因美國不致過速升息，及原物料價格漸自低檔回揚，增添當地股市投資題材。

美國升息一碼，會後言論偏鴿

聯準會於今年三月決議升息一碼，然會後聲明及葉倫記者會，並未釋出全年加速升息論調。金融市場受此偏正面消息提振，股市掙脫稍早疲態，重回漲勢，部份甚創新高。

經濟穩定復甦，提供股市支撐

美國三月升息雖符合預期，但在二月底前，該機率不及五成。探究轉折關鍵，數據亮眼，就業穩定為主要原因。隨當地景氣復甦愈見明朗，提供股市基本面支撐。儘管目前指數位置，評價面稍偏貴，但後續若見回檔，宜偏正面思考。

美元高檔回落，有利新興股匯

美國升息步調看似提前，但全年路徑未變，美元轉弱。先前遭壓抑的新興股匯，重整旗鼓，漲勢再起。在貨幣政策短期不致大幅緊縮情況下，國際資金有望續往新興市場流動。原物料價格漸自低檔回揚，有利基本面漸改善，另添當地股市投資題材。需留意的是，若匯率升值過速，恐不利出口導向經濟體，則為潛在風險。

川普、美元，股市波動因子

去年十一月，自川普當選總統起，隨基礎建設、稅制改革等政策利多頻傳，全球股顯呈揚勢。時至今日，樂觀氣氛未見轉折。川普政見是否淪為紙上談兵，攸關後續強弱。另，美元近期雖因聯準會稍鴿言論而走弱，但在貨幣政策歧異因素未消除前，美元仍將趨強，恐為新興股未來波動因子。

資料來源：彭博社

MSCI納入中國A股，新興國家景氣漸脫泥淖，巴俄寬鬆政策輔助，有利資金流入新興股債趨勢。其中，受惠中國經濟回穩，國家信評較高，企業體質好轉等題材的亞洲股債，較具想像空間。穩健者宜以均衡配置，佈局相關題材。

美緩升息抑美元，新興貨幣波動降

聯準會雖於今年6月再度升息，但仍維持全年升息三碼預期，顯示下半年僅再有一碼升息空間，後續金融市場將聚焦縮減資產負債表進度。儘管美國貨幣政策未來將漸趨正常化，然而對外透露的訊息仍偏向緩步升息，稍稍抑制美元上檔空間，並減緩新興國家匯率大幅波動風險。

景氣資金題材夯，股債具表現空間

中國經濟因供給側改革及政策維穩，逐漸擺脫成長動能減緩陰霾，且MSCI於6月間納入中國A股，將有助於吸引資金持續流入。另，歐美國家紛紛祭出基礎建設政策，中國一帶一路如火如荼進行，提振原物料需求。同期間，巴西、俄羅斯處於降息循環，有利以商品為主新興國家景氣復甦，及當地股債表現。然而，考量新興市場政經穩定性仍有變數，股債均衡配置不失為穩健選擇。

資料來源：彭博社

美國砲擊敍利亞，朝鮮半島緊張情勢升高等地緣風險，引發金融市場波動加劇。然而，隨美國經濟穩健復甦，歐洲、日本逐漸脫離衰退泥淖，提供股市基本面支撐。若股市因非理性賣壓湧現而下跌，可視為分批進場佈局契機。

地緣風險增溫，金融市場波動

川普下令砲擊敍利亞，引發美俄關係惡化。同期間，北韓進行飛彈試射，並揚言進行核子試爆，朝鮮半島緊張情勢升高。另，伊斯蘭國不時發動恐怖攻擊，造成全球人心惶惶。隨地緣政治風險增溫，金融市場波動加劇，避險資產黃金、日圓走揚。

股市走勢雖震盪，但基本面具支撐

受上述因素影響，全球股近期走勢偏震盪。然而，隨美國經濟穩健復甦，歐洲、日本逐漸脫離衰退泥淖，提供股市基本面支撐。若股市因非理性賣壓湧現而下跌，可視為分批進場佈局契機。不願過度承擔風險的投資人，建議以平衡性、多元資產標的為主。

中東情勢緊張，提供油價誘因

中東緊張情勢再起，對今年來隨供需增減而波動的國際油價，提供上漲誘因。後續戰況若不慎擴大，進而危及當地原油的生產及輸運，恐對短期供給造成衝擊。若此，對即將進入傳統需求旺季的國際油價，將具有推波助瀾效果。

波動風險加劇，彰顯黃金價值

去年，英國脫歐、川普當選總統等黑天鵝事件亂竄，引發金融市場恐慌。今年，全球政治風險尚未完全消除，加上地緣政治風險不時出來攪局，投資情緒明顯起伏。在這樣不確定性日增的變動時代，素有「亂世英雄」稱號的黃金投資價值漸彰顯。

資料來源：彭博社

川普熱稍退，財政政策能見度下降，美元強勢暫止。考量美元偏弱及尋息效應，有利資金流往新興市場，並推升當地股債匯。其中，巴西、俄羅斯因基本面轉佳，評價偏低，具漲升題材。印度股享稅制改革誘因，增添想像空間。

川普熱暫退抑美元，支撐新興股債匯

美國政府撤回醫改法案，令市場擔心川普新政後續推行成效。川普熱稍退，財政政策能見度下降，美元強勢暫止。考量美元偏弱及尋息效應，部份資金持續流往新興市場，支撐當地股債匯近期表現相對亮眼。

新興具波動特性，宜以股債均衡配置

新興市場具波動劇烈特性，穩健型投資者宜採股債平衡型方式佈局，區域以具降息題材國家為優先。成熟國家物價緩增，然部分新興國家因匯率走升，稍減國內通膨壓力，提供未來寬鬆空間，具資金行情想像空間。

巴俄各擁題材，同享基本面利基

主要新興市場中，巴西、俄羅斯因基本面轉佳、評價偏低，較具優勢。前者進入降息循環，有利民間債務負擔減輕，有助內需與整體經濟基本面改善。後者擺脫衰退泥淖，另受惠國際油價回升、盧布走強，及美俄關係改善想像題材，有利股市未來表現。

稅制改革題材，有利印度股續揚

另，具長線政策利多題材的新興市場亦為投資亮點，印度即為一例。該國央行貨幣政策雖對前述的俄羅斯、巴西央行中性，但當地政府將由財政政策接續經濟成長推手，減稅政策有利吸引外資回補，提供上漲題材。前述財政政策預期將於五月底通過，未來減稅政策，與GST稅法上路，將有助提振經濟成長與企業獲利，並有利股市續走揚。

資料來源：彭博社

歐美央行貨幣政策變化，川普政策推行再陷僵局，且通俄門事件持續延燒，增添市場波動風險。另，過往第三季金融市場震盪較為劇烈，投資人宜以平衡型、多元資產佈局觀念，降低投資組合風險為優先考量。

政治變數猶存，牽動敏感神經

德國總理梅克爾民調領先，預期九月選舉應無意外，歐洲政治風險稍降。然而，英國、歐盟間的脫歐談判卻面臨嚴重歧見，埋下金融市場未來不確定因子。另，美國總統川普上任已半年，卻未見重要政策、法案順利推行，市場漸失耐心，加上通俄門事件持續延燒，增添未來執政道路的阻礙及變數。

波動風險仍在，分散佈局猶佳

聯準會縮減資產負債表在即，升息步調未見減緩跡象，歐英央行貨幣政策先後釋出緊縮氛圍，未來動向將成為下半年金融市場關注焦點。同時，第三季向為金融市場波動較劇烈時期，且美股正處歷史高點附近，若有任何風吹草動，恐使金融海嘯後的多頭行情面臨考驗。面臨上述政經等不確定變數，投資人現階段與其過度押注單一市場，不如以全球平衡型、多元資產標的進行佈局，適度降低投資組合波動。

資料來源：彭博社

OPEC宣布延長減產期限至明年三月，供需失衡現象有望漸扭轉，提供油價支撐。另，受基期效應影響，能源業者第一季獲利多呈大幅成長，評價面優勢浮現，上述偏多題材有利今年表現相對落寞的能源股。

減產協議生效，推升國際油價

受全球原油供需失衡拖累，國際油價近年維持低檔震盪，去年初甚跌破每桶30美元。隨後雖稍有起色，然卻未見站穩50美元跡象。所幸，產油國於去年底達成十五年來首次聯合減產協議。自今年起，OPEC成員國每日減產120萬桶，非OPEC成員國每日減產55.8萬桶。受惠於上述消息，布侖特一度突破55美元。能源股同步走揚，創波段新高。

企業財報亮眼，能源股具評價優勢

美國原油產量，及頁岩鑽井數增加，抵銷減產利多，國際油價再陷泥淖。有鑑於此，OPEC成員國決議再延長減產期限至明年三月，扭轉供需失衡，推升油價意圖極顯。另，受基期效應影響，能源業者今年第一季財報多繳出亮麗成績單，獲利呈大幅成長，評價面優勢浮現。若國際油價回穩，今年表現落寞的能源股，有機會振衰起敝，重整旗鼓。

資料來源：彭博社

歐洲自去年英國脫歐後，政治風險反而觸頂回落，今年多國選舉結果皆相當正面，也大幅提振投資人信心。此外，歐股中具有相當多價值投資的機會，過去因未受青睞，使評價面偏低，如今在全球股市偏高的當下，反而成為一大優勢。

政治風險降低，投資信心回溫

自希臘開啟歐債危機的前奏後，政治風險便如同揮之不去的夢饜般，衝擊投資人信心。然而，自去年英國脫歐後，歐洲政治風險反而開始逐漸消退。今年從西班牙、荷蘭到法國的選舉，結果皆相當正面，未來德國的總理選舉，目前也相對樂觀。投資人歷經多年政治的紛擾後，發現股市長期仍將反應基本面優劣，對政治風險造成的短期衝擊，也更能釋懷。

經濟基本面好轉，價值投資機會浮現

歐洲經濟歷經多年調整，搭配歐洲央行的寬鬆貨幣政策，自去年起逐漸開始漸入佳境。觀察主要國家失業率，皆已出現降低現象，顯示就業市場正緩步回溫，有利未來提振消費支出。此外，歐股中充滿許多價值型股票的投資機會，過去因未受市場青睞，評價面偏低，但體質與獲利能力卻相當不錯。如今在全球股市偏高下，價值型的投資機會，可望吸引資金進一步投入，也是歐股的一大題材。

資料來源：彭博社

MSCI納入中國A股題材於今年6月成真，然考量明年5月才正式實施，短線稍中性看待。隨政策開始發酵，及陸股未來權重將漸調升題材，資金行情可期，中長期投資者可俟機進場佈局，參與後續補漲題材。

全球股多臨高點，陸股低基期優勢漸顯

2008年金融海嘯後，受惠於主要國家央行先後祭出寬鬆貨幣政策，全球股多呈漲勢，部份甚創歷史新高。然而，同期間陸股績效相對落後。上証雖一度觸及5000點以上價位，出現單年度逾五成漲幅，但僅曇花一現。時至今日，全球主要股市多臨高檔，投資人進退維谷。低基期的中國股，受惠於當地景氣回穩，企業獲利成長等題材，優勢漸顯。

短線中性看待，著眼長期題材

MSCI今年正式納入中國A股，提供陸股未來上漲動能催化劑。儘管上述效應將於明年5月才開始正式發酵，短線稍以中性角度看待此事件對股市影響。但是，考量未來資金將漸流入中國，且隨當地停牌與預審制度限制逐漸鬆綁，陸股佔MSCI權重將陸續調高，資金行情可期。投資者宜趁市場波動之際，逢低進場佈局，參與後續補漲題材。

資料來源：彭博社

全球資金環境續寬鬆，主要國家利率維持低檔，引發投資人尋息需求。高收益債除享高孳息優勢外，美國經濟穩復甦，企業體質漸改善，違約風險降低，及利差縮減題材，提供投資誘因。

尋息效應仍旺盛，高收債具投資誘因

美國上半年升息二碼，下半年甚將縮減資產負債表，然看似加速緊縮，實則步調仍緩。同期間，歐日央行雖透露政策轉向意圖，但目前尚未採取行動，預期全球仍將維持低利環境。投資人臨當前股市高、利率低環境，尋息需求依舊旺盛。高收益債享高孳息優勢，為固定收益資產亮點。美國經濟穩復甦，企業體質漸改善，降低相關債券違約風險，同提供投資誘因。

利多題材猶存，含息報酬仍具空間

先前干擾高收益債的國際油價，近期雖因市場雜音而見起伏，然隨產油國延長減產協議已成定局，有望逐漸止穩。先前支撐高收益債的利多題材，如企業購併、信評調整、發債供給，及政策前景等未見扭轉，榮景可望延續，含息報酬率仍具投資空間。美歐高收益債則各有所長，前者重配息，後者若見當地銀行股擺脫低潮，反具資本利得契機。

資料來源：彭博社

美國原油產量增加，抵銷OPEC減產動能，拖累今年能源股表現。所幸，評價面優勢漸顯，提供跌深反彈契機。相對於能源股的低迷，礦金近期反見亮點。在中國數據轉佳，美元指數轉弱等利多題材未消除前，後續仍具上漲動能。

供需疑慮猶存，拖累能源表現

為提振國際油價，OPEC決議自今年起採取減產行動。眼見成效不彰，五月再將期限延長至明年三月。然而，看似有利原油市場供給改善的題材，卻因同期間美國頁岩油鑽井數增加，推升當地原油產量，而遭抵銷。另，電動車、無人車技術逐漸發展，恐衝擊未來傳統用油需求領域，對中長期國際油價造成隱憂。能源類股受上述供需疑慮拖累，今年來表現落寞。

能源價值漸顯，礦金各擁題材

所幸，受惠於基期因素，能源業者上半年獲利年增率逾倍，評價面優勢漸顯。而且，偏弱油價終將抑制美國原油產量增速，提供後續跌深反彈契機。相對於能源類股低迷，礦業、黃金族群近期反見亮點。前者受惠中國經濟數據轉佳，監管政策稍鬆等題材，後者得利美元指數轉弱，川普政策變數等因素。在利多題材尚未消除前，後續仍具上漲動能。

資料來源：彭博社

巴西、俄羅斯擺脫衰退，中國經濟穩定成長，新興國家景氣漸拾成長動能。另，部分新興國家仍具寬鬆題材，有利資金續流入新興股債。其中，新興亞洲穩定復甦，國家信評較高，讓當地股債較具想像空間。

升息偏緩美元抑，新興貨幣波動降

美國進入升息循環，然受當地通膨仍低影響，預期速度、幅度仍將偏緩。同期間，歐洲經濟數據亮點頻傳，央行貨幣政策略見調整跡象，抑制美元上檔空間。另，美國總統川普於政策推行屢遭挫敗，且內部人事異動不時干擾，同對美元形成壓抑。美元偏弱，稍降低新興國家匯率大幅波動風險，有利資金續流入當地股債市。

經濟見成長動能，股債具表現空間

中國上半年經濟成長率達6.9%，擺脫動能減緩陰霾，且MSCI確定於明年起正式納入中國A股，有助吸引資金持續流入。另，俄羅斯、巴西當地景氣受惠油價回穩，及原物料價格走揚，輔以央行降息等寬鬆題材，持續有利新興國家經濟復甦。然而，新興股債易隨市場多空因素，而有較大幅度波動，均衡配置不失為現階段較穩健選擇。

資料來源：彭博社

地緣政治風險頻傳，央行政策漸正常化，增添未來市場波動風險。另，美股正值歷史高點附近，若有任何風吹草動，恐添多頭行情考驗。建議以平衡型、多元資產佈局，積極型客戶甚可著墨新興平衡商品，適度降低投資組合風險。

地緣政治風險猶存，不時干擾全球股市

全球股市持續籠罩樂觀氛圍，但朝鮮半島緊張情勢懸而未決，西班牙加泰隆尼亞醞釀獨立，紐西蘭反對黨意外組閣，期間中東地區戰火頻傳，地緣政治風險仍不時干擾金融市場。所幸，川普稅改法案出現突破性進展，且全球經濟基本面持續朝正面改善，恐慌情緒未見擴散。

市場震盪風險仍在，分散投資佈局較佳

聯準會自十月起，正式開始縮減資產負債表，且年底再升息機率增加。同期間，歐英貨幣政策先後釋出調整意圖，未來動向將牽動金融市場多空變化。另，美股正值歷史高點附近，若有任何風吹草動，恐增添金融海嘯後多頭行情考驗。投資人面臨上述諸多不確定性變數，與其過度押注單一市場，不如以全球平衡型、多元資產標的進行佈局，積極者甚可著墨新興市場平衡型商品，適度降低投資組合風險。

資料來源：彭博社

歐洲政經變數稍除，推升上半年當地股匯走揚。另，近期歐洲經濟驚奇指數漸降，顯示當地數據不如預期比例增加，基本面恐難提供歐元進一步上漲題材。若此，將有利近期受過強歐元所累的股市重整旗鼓，重啟上漲動能。

政經變數稍除，推升歐洲股匯

近年飽受債務危機頻傳、民粹主義盛行等因素干擾的歐洲，在央行先後祭出寬鬆貨幣政策情況下，當地經濟漸脫離泥淖。法國選舉未傳意外，德國總理梅克爾續任機率高，降低政治不確定性。受惠於政經變數稍除，上半年歐洲股匯同步走揚，期間德股創歷史新高，歐元兌美元向上挑戰1.20。

歐元暫缺續漲題材，股市有望重整旗鼓

然而，偏強歐元對股市的負面影響陸續浮現。除對出口構成負面衝擊，不利外銷族群外，觀光同難倖免，降低內需成長動能。歐洲央行為避免復甦前景受阻，近期已透露對匯率擔憂。另，近期歐洲經濟驚奇指數漸降，顯示當地公布數據不如預期比例增加，基本面恐難提供歐元進一步上漲題材。若此，將有利於歐股重整旗鼓，另啟上漲動能。

資料來源：彭博社

美國原油產量增加，抵銷OPEC減產動能，然在供需有望改善前提下，提供油價後續上漲動能。基礎建設、中國數據、監管稍鬆等題材未消除前，礦業想像空間續存。全球政經風險猶存，且美元猶處低點，黃金仍具支撐。

評價優勢漸顯，能源誘因浮現

OPEC宣布自今年起減產，並於五月將期限延長至明年三月。然而，上述正面消息，卻因美國當地原油產量增加而抵銷。所幸，全球經濟穩健復甦，有利原油需求增加，在供需結構有望改善的前提下，提供油價後續上漲動能。另，能源業者上半年獲利年增率逾倍，評價面優勢漸顯，同具中長期投資誘因。

景氣推升礦業，避險支撐黃金

全球基本面改善，亦有助礦業族群表現。美中基礎建設方興未艾，中國經濟數據轉佳，當地監管政策稍鬆，扮演今年推升相關股價因子。在偏多題材未消除前，想像空間仍存。通膨偏低看似不利黃金，然考量全球政經風險猶存，未來股市震盪幅度恐加劇，再加上美元猶處低點，黃金仍擁避險買盤支撐。

資料來源：彭博社

美國雖正式縮表，然全球資金環境仍偏寬鬆，主要國家利率續維持低檔，投資人尋息需求猶存。高收益債除享高孳息優勢外，美國經濟穩復甦，企業體質漸改善，違約風險降低，及利差縮減題材，同提供投資誘因。

尋息效應仍盛，高收債具誘因

美國將於十月起正式縮表，同時釋出年底前再次升息預期。然而，受通膨偏低影響，市場預期未來速度仍將偏緩。同期間，歐日雖透露政策轉向意圖，但目前尚未採取行動，預期全球低利環境短期難見扭轉。投資人臨當前股市高、利率低環境，尋息需求依舊旺盛。高收債享高孳息優勢，為固定收益投資亮點。美國經濟穩復甦，企業體質漸改善，降低相關債券違約風險，同提供投資誘因。

利多因素猶存，仍具投資題材

先前干擾高收債的油價，隨產油國延長減產協議已成定局，有望逐漸止穩。另，先前支撐高收債的利多題材，如企業購併、信評調整、發債供給、政策前景等因素未見扭轉，近期榮景可望延續，含息報酬率仍具投資誘因。美歐高收債各有所長，前者重配息，後者受惠當地銀行股擺脫低潮，具資本利得契機。

資料來源：彭博社

美國雖正式啟動縮表，然歐洲貨幣政策同見調整跡象，稍抑美元，有利資金流入新興股債。另，中國經濟擺脫成長減緩陰霾，有利商品回升，原物料出口國經濟、股市將受惠。然而，新興股債波動大，均衡配置不失為穩健選擇。

景氣穩、股市漲，聯準會啟動縮表

2008年全球爆發金融海嘯，時任聯準會主席的伯南克，為避免美國陷入1929年經濟大蕭條，決定將利率降至近零水準，同時祭出QE政策。經過前後四次購債計畫，聯準會資產規模自原先不及1兆美元，擴增至4.5兆美元。時至今日，隨美國經濟穩復甦，股市頻創高，聯準會於前年12月開始升息，並自今年10月啟動縮表程序。

美元弱、商品揚，有利新興股債表現

美國正式啟動縮表，然受當地通膨仍低影響，預期未來升息速度將偏緩。同期間，歐洲貨幣政策見調整跡象，稍抑美元，有利資金續流入新興股債市。另，中國上半年經濟成長率達6.9%，擺脫動能減緩陰霾，除提供陸股基本面題材外，亦有利商品價格回升，原物料出口國經濟、股市將因此受惠。然而，新興股債易隨市場多空因素，而有較大幅度波動，均衡配置不失為現階段穩健選擇。

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景氣復甦，低利環境，帶動金磚四國重整旗鼓。印度受惠當地稅改，指數率先創新高。巴西隨鐵礦砂價格翻揚，股市重回海嘯前高點。中國、俄羅斯績效雖相對落後，但前者政策維穩，後者油價回升，後續具補漲契機。

金融海嘯重創，金磚四國蒙塵

2003年，高盛著眼於中國、印度、巴西、俄羅斯未來強勁成長動能，首度提及「金磚四國」概念。一時之間，相關題材蔚為風潮。受惠熱錢持續湧入，當地股市表現亮眼，漲幅動輒以倍數計，期間頻頻改寫新高。然而，2008年金融海嘯重創全球股市，金磚四國同難倖免，隨當地景氣陷低迷，指數幾近腰斬，金磚蒙塵隕落。

資金行情籠罩，股市重啟爐灶

主要央行紛紛祭出寬鬆政策，營造低利資金環境。隨當地景氣漸脫泥沼，金磚四國重整旗鼓。其中，在主要經濟體中，成長動能屬一屬二的印度，受惠於當地稅制改革，指數率先創歷史新高。巴西雖不時受政治因素干擾，但隨中國需求回溫，帶動鐵礦砂價格止跌翻揚，當地股市重回海嘯前高點。相形之下，中國、俄羅斯績效相對落後。但是，前者政策維穩，後者油價回穩，後續具補漲契機。

資料來源：彭博社

基本面回溫，政治維穩，且MSCI納入A股題材將於明年起正式發酵，有利陸股上証出現落後補漲契機。港股國企同擁低本益比、高殖利率雙重題材，具評價面優勢。若無法承受中國股波動，可適度搭配債券部位，降低投資風險。

資金行情當道，陸股相對落寞

2008年雷曼兄弟破產，引發後續金融海嘯，全球經濟深陷衰退，股市幾近崩盤。主要央行為提振當地景氣，陸續採取降息、購債等寬鬆貨幣政策，推升全球股市頻創新高。同期間，上証雖同受惠資金浪潮，觸及5178高點，然因政府出面降溫，漲勢消退，指數腰斬。國企亦難倖免，失守萬點，表現相對落寞。

利多題材漸發酵，陸股見補漲契機

中國經濟回溫，企業獲利成長，提供基本面題材支撐。另，中國十九大召開在即，政治維穩甚於一切，降低股市干擾因子。MSCI納入A股題材將於明年起正式發酵，提供中長期資金動能，輔以低基期誘因，營造落後補漲契機。國企擁低本益比、高殖利率雙重題材，同具評價面優勢。然而，中國股易隨消息面震盪，穩健型投資人可搭配債券部位，降低投資波動度。

資料來源：彭博社

中國十九大正式落幕，政治「維穩」已成定局。隨當地經濟基本面回溫，及MSCI納入A股題材將發酵，有利陸股上証落後補漲。港股國企同擁低本益比、高殖利率雙重題材，具評價面優勢，輔以低基期誘因，可適度著墨佈局。

十九大落幕，習思想確立

眾所矚目的中國十九大於上月底落幕。本次會議除既有的新舊人事更迭，與會者全數通過，將「習近平新時代中國特色社會主義思想」寫入中國共產黨黨章，更成為焦點話題。此舉除讓習近平成為中共黨史上第三位冠名思想理論的國家領導人 (前兩位是毛澤東、鄧小平)，更顯見習近平已然大權在握。預期在未來五年政治局勢「維穩」的主軸下，後續股市將聚焦基本面題材。

低基期優勢漸顯，具落後補漲契機

中國經濟進入結構調整期，但已漸回穩，且企業獲利穩成長，提供支撐題材。另，MSCI納入A股題材明年起將正式發酵，提供中長期資金動能。陸股在全球股頻創新高過程中，距離歷史高點仍遙，同營造落後補漲契機。港股國企擁低本益比、高殖利率雙重題材，評價面具優勢，輔以低基期誘因，可適度著墨佈局。

資料來源：彭博社

美國升息步調偏緩，有利資金續流入新興市場。同期間，當地經濟重拾成長動能，提供基本面支撐題材，亞洲尤為其中亮點。然而，新興亞股波段漲幅已大確為事實，現階段以股債均衡配置，不失為另一選擇。

美國升息步調偏緩，新興續享資金行情

2008年金融海嘯，主要國家為提振當地經濟脫離泥淖，先後祭出寬鬆貨幣政策。受惠於全球低利環境，國際熱錢流竄，營造近年股債多頭榮景，新興市場雨露鈞霑，指數頻創新高。聯準會重啟升息循環，今年十月甚開始縮表程序，期間雖引發金融動盪，然因通膨未見起色，預期後續緊縮步調仍偏緩。在此前提下，美元上漲空間將遭限縮，有利資金續流入新興市場。

亞洲股各擁題材，基本面提供契機

新興市場除受惠前述資金行情，隨當地政府陸續釋出政策利多，重拾成長動能，提供基本面支撐題材。亞洲尤為亮點。中國經濟穩健成長，擺脫動能減緩陰霾；國企具低評價優勢，營造落後補漲契機。台韓隨美科技波動，東協、印度各擁改革紅利、經濟成長題材。然而，新興亞股波段漲幅已大確為事實，現階段以股債均衡配置，不失為另一選擇。

資料來源：彭博社

全球經濟續復甦，有利原油需求增加，且減產協議漸落實、頁岩油鑽井數減少，在供需有望改善前提下，有利油價止跌回升。美中基礎建設如火如荼進行，配合中國經濟基本面回穩，當地監管政策稍鬆，同提供礦業多頭題材。

供需有望改善，油價止跌回升

受惠資金行情浪潮，全球股今年頻創新高，但在一片樂觀氛圍中，能源族群則顯落寞。儘管OPEC自今年起減產，後甚將期限延長至明年三月，然看似利多的題材，卻因美頁岩油產量增加而抵銷。所幸，隨全球經濟復甦，有利原油需求增加，且減產協議漸落實、頁岩油鑽井數減少，在供需有望改善前提下，油價止跌回升。能源股受惠基期因素，獲利年增率逾倍，評價面優勢漸顯，同具投資誘因。

中國經濟回穩，礦業重整旗鼓

全球經濟基本面漸改善，亦有助礦業族群表現。川普政見主張擴大當地基礎建設，由中國主導的一帶一路如火如荼進行，配合中國經濟基本面回穩，當地監管政策稍鬆，同提供多頭題材。另，中國近期公布的貿易數據顯示，9月進口若以美元計，成長18.7%，優於預期。其中，鐵礦砂進口逾1億公噸，創歷史新高，更扮演推升短期股價因子。在上述偏多題材未見消除前，後續想像空間猶存。

資料來源：彭博社

全球資金環境仍偏寬鬆，主要國家利率續維持低檔，投資人尋息需求猶存。高收益債除享高孳息優勢外，美國經濟穩復甦，企業體質漸改善，違約風險降低，及利差縮減題材，同提供投資誘因。

寬鬆環境未扭轉，尋息效應仍盛行

美國將於十月起正式啟動縮表，同時釋出年底再次升息意圖。然而，受當地通膨偏低影響，預期未來速度仍將緩和。同期間，歐日央行雖透露貨幣政策轉向意圖，但尚未採取具體行動，預期全球寬鬆環境短期難見扭轉跡象。投資人臨當前利率低、股市高的兩難情境，尋息需求依舊旺盛，有利資金續湧向債券型基金等相關標的。

高收債、新興債，各自擁抱利基題材

高收益債、新興市場債同享高孳息優勢，為固定收益投資亮點。其中，前者受惠美國經濟穩復甦，企業體質漸改善，降低企業違約風險，提供投資誘因。然而，考量利差收斂近低檔，未來收益來源將著重配息收入。後者隨當地經濟體質改善，部份國家仍有降息寬鬆空間，坐擁利多題材。新興匯率易隨消息面起舞，持有當地貨幣計價者，恐需留意後續波動，為投資時需留意風險。

資料來源：彭博社

近期全球債市因稅改過關而出現波動，然全球資金環境仍寬鬆，且主要國家利率續維持低檔，投資人尋息需求猶存。高收益債、新興市場債分別擁有企業體質漸改善、經濟基本面轉佳等多重題材，同提供投資誘因。

債券出現波動，近期走勢回穩

美國稅改法案獲參眾兩院通過，推升近期美債殖利率走揚，並對公債價格形成拖累，信用債同受波及。另，高收益債先前因購併案破局、油價出現波動而稍走弱。新興市場債則因美元略轉強、委內瑞拉債務違約，及中國當地公債殖利率上彈，表現走疲。所幸，隨購併案破局效應未見擴散，油價止穩回升，及美元漲勢未見持續，走勢漸回穩。

高收債、新興債，各擁利基題材

全球寬鬆環境短期難見扭轉，尋息需求依舊旺盛，高收債、新興債同享高孳息優勢。其中，前者受惠美國經濟穩復甦，企業體質漸改善，降低企業違約風險，提供投資誘因。然而，考量利差收斂近低檔，未來收益將著重配息。後者隨當地經濟體質改善，部分國家仍有寬鬆空間，坐擁利多題材。然而，新興匯率易隨消息面起舞，持有當地貨幣計價者，恐需留意後續波動。

資料來源：彭博社

美國經濟基本面、企業獲利轉佳，且川普稅改議題持續延燒，有利當地股市走揚。歐日同具題材。前者債務危機、政局動盪等負面因素逐漸消逝，後者政局穩定、貨幣政策寬鬆，輔以近期匯率貶值，營造指數上漲契機。

基本面加稅改題材，有利美股續揚

美國經濟穩健復甦，且企業獲利成長動能轉佳，提供股市基本面題材支撐。聯準會維持升息步調，第四季起甚開始進行縮表，同對當地景氣投下信任票。另，川普稅改議題持續延燒，未來若經參眾兩院通過，企業稅有望調降至20%，有利美股維持近期漲勢，甚再創歷史新高。短線或因評價面稍高，或漲多而現波動，然隨上述利多消息漸發酵，逢拉回仍宜偏多思考。

匯率貶值議題，提供歐日股上漲動能

先前受債務危機、政局動盪所拖累的歐洲，今年來逐漸脫離泥淖。隨上述利空因素漸消逝，及近期公布經濟數據多優於預期，提供歐股基本面支撐。同期間，歐元兌美元稍走弱，更添上漲動能。沈寂多年的日本，隨現任首相安倍晉三所屬的自民黨，在國會選舉中取得穩定席次，有利目前寬鬆政策延續。另，地緣政治風險稍降，帶動日圓走貶，營造當地股市上揚契機。

資料來源：彭博社

全球股市頻創新高，投資人臨進退兩難處境。高股息標的在股市上漲時，績效不致落後，若不慎下跌，具下檔保護題材。特別股具波幅相較普通股低，及股息具可合理預測性等特色，對不願承受過高風險投資人而言，可適度進場佈局。

高股息股擁進可攻、退可守優勢

美國正式進入升息循環，歐洲自明年起縮減購債規模，然全球資金寬鬆環境依舊，尋息需求未見消減，孳息型商品熱賣即為一例。然而，全球經濟重拾成長步調，提供股市上漲動能，部份國家甚改寫歷史新高。投資人面臨當前股市高點，陷入進退兩難處境。高股息標的或可提供解決方案，除在股市上漲過程中，績效不致落後外，若不慎出現跌勢，具下檔保護題材。

具股債性質特別股，為另一投資選擇

同具股票、債券性質的特別股為另一選擇。除同前述高股息股，享股市上漲優勢外，相較於普通股，特別股具固定配息，股息分配優先普通股，獲償順序僅次於債券持有者，但優先普通股等多種特性。由於特別股波幅相較普通股為低，且股息具可合理預測性，對不願承受過高風險投資人而言，臨當前位處高檔的金融環境，可適度進場佈局。

資料來源：彭博社

政治面續「維穩」，然近期受政策影響而波動。隨當地經濟基本面回溫，及MSCI納入A股題材將漸發酵，有利陸股上証落後補漲。港股國企坐擁低本益比、高殖利率雙重題材，具評價面優勢，輔以低基期誘因，可適度著墨佈局。

股市隨政策波動，然無礙偏多格局

中國十九大後，未來五年領導階層大致底定，政治面持續「維穩」。然而，當地金融監管、打貪禁奢未見鬆手，相關政策陸續出籠，不時對金融市場形成干擾，債市首當其衝。所幸，中國政府在川習會期間承諾，未來將逐漸放寬外資投資當地銀行、證券、保險等金融業者持股比例上限，激勵相關族群股價走揚，整體偏多趨勢未見改變。

低基期優勢漸顯，具落後補漲契機

中國經濟進入結構調整期，但已漸回穩，且企業獲利穩定成長，提供股市支撐題材。另，MSCI納入A股議題明年起將正式發酵，提供中長期資金動能。陸股上証在全球股頻創新高過程中，距離歷史高點仍遠，營造後續落後補漲契機。港股國企坐擁低本益比、高殖利率雙重題材，評價面具優勢，輔以低基期誘因，可適度著墨佈局。若不願承受過度風險，搭配部份債券標的，不失為另一穩健選擇。

資料來源：彭博社

多頭進入第十年，基本面雖見改善，但在政治等不確定因素干擾下，未來波動可能性加大。另，央行政策、美國長短利差漸縮，同為未來潛在風險。建議投資人以平衡型、多元資產布局，積極者甚可著墨新興平衡商品，降低投資組合風險。

多頭進入第十年，波動可能性加大

二ＯＯ八年雷曼兄弟宣布破產，引發後續金融海嘯，拖累股債匯出現崩跌走勢。時至今日，在主要央行寬鬆政策推波助瀾下，全球股逐漸擺脫泥淖，重啟漲勢，期間頻創新高。然而，隨時序進入二Ｏ一八年，多頭行情正式進入第十年。全球經濟基本面雖有所改善，但在地緣政治等不確定因素仍時常干擾情況下，未來金融市場波動可能性加大。

震盪風險仍在，均衡布局較佳

聯準會進入縮表階段，且今年仍有三碼升息空間。同期間，歐日先後釋出調整貨幣政策意圖，央行動向將成為干擾未來市場多空變化重要因子。另，美國十年期與二年期公債殖利率差距漸縮，成為未來潛在風險。投資人臨上述變數，與其過度押注單一市場，不如以全球平衡型、多元資產標的進行布局。積極者可著墨新興市場平衡型商品，適度降低投資組合風險。

資料來源：彭博社

川普稅改正式上路，有望帶動消費、投資，除提供經濟復甦動能外，亦有助企業獲利成長。若上述題材漸發酵，美股有望再創歷史新高。其中，中小型股受惠企業稅調降，有利盈餘成長，並提供未來股價上漲誘因。

美國稅改上路，有利股市續揚

美國參眾兩院正式通過稅改法案，其中個人最高所得稅率調降至37%，企業稅率自35%，調降至21%，並從今年實施。隨稅改法案漸落實，有望帶動美國民間消費，及企業投資，除提供當地經濟復甦動能外，亦有助企業獲利成長。若上述題材發酵，目前評價面稍偏貴的美股，有機會再創歷史新高。短線或因漲多而現波動，然隨上述題材漸發酵，逢拉回仍宜偏多思考。

中小企業受惠，盈餘有望成長

中小型股或為主要受惠者。相對於大型企業稅率已佔優勢，中小企業較能充分享受企業稅調降好處。在營收不變前提下，稅賦降低，將有利盈餘成長，並提供未來股價上漲誘因。川普稅改另一重點，是鼓勵跨國企業將滯留海外資金匯回，並給予一次性課稅優惠。若企業將上述匯回資金運用於購併、發放股利、買回庫藏股等，對相關公司股價同具提振效果。

資料來源：彭博社

全球主要國家經濟基本面漸改善，年初至今股市多呈漲勢。新興更具投資亮點。其中，亞洲成長動能相較歐美不遑多讓，俄羅斯、巴西隨原物料價格回升，經濟擺脫衰退泥淖。另，低基期優勢漸顯，具落後補漲契機。

農曆狗年來臨，景氣行情登場

農曆狗年來臨，過去支撐全球股上漲動能的寬鬆政策陸續退場，取而代之的是全球主要國家經濟逐漸改善。其中，受惠稅改正式上路，美國民間消費、企業投資有望進一步成長，提供當地景氣復甦動能。各國基礎建設落實程度，為後續觀察重點。除有利當地政府財政支出外，同時增加對原物料需求，相關新興國家將雨露均霑。

新興各擁題材，股市落後補漲

受惠景氣復甦題材，年初至今股市多呈漲勢。然而，目前居高檔的成熟股，雖仍具上漲動能，然想像空間漸縮。新興股更具投資亮點。其中，亞洲經濟成長動能相較歐美不遑多讓，俄羅斯、巴西等原物料生產國，隨原油、鐵礦砂價格止穩回升，當地經濟擺脫衰退泥淖。另，部份新興股目前指數位置，相較二ＯＯ八年高點仍有距離，具落後補漲契機。然而，新興市場波動大，穩健者或可以股債平衡方式介入。

資料來源：彭博社

「習時代」來臨，政治面維穩，然近期陸股隨政策波動。隨當地經濟基本面回溫，及MSCI納入A股題材漸發酵，有利陸股上証落後補漲。港股國企坐擁低本益比、高殖利率雙重題材，具評價面優勢，輔以低基期誘因，可適度著墨布局。

習時代來臨，政治面維穩

中國十九大落幕，未來五年領導階層大致底定。隨「習近平新時代中國特色社會主義思想」進入中共黨章，確立「習時代」來臨，政治面維穩。然而，當地金融監管、打貪禁奢未見鬆手，相關政策陸續出籠，不時對金融市場形成干擾。所幸，中國政府在川習會期間承諾，未來將逐漸放寬外資投資當地銀行、證券、保險等金融業者持股比例上限，激勵相關族群股價走揚，整體偏多趨勢未見改變。

低基期優勢漸顯，具落後補漲契機

中國經濟進入結構調整期，但已漸回穩，且企業獲利穩成長，提供股市支撐題材。另，MSCI納入A股議題自今年起將發酵，提供中長期資金動能。陸股上証在全球股頻創新高過程中，距離歷史高點仍遠，營造後續落後補漲契機。港股國企坐擁低本益比、高殖利率雙重題材，評價面具優勢，輔以低基期誘因，可適度著墨布局。若不願承受過度風險，搭配部分債券標的，不失為另一穩健選擇。