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市場展望

2021年第二季市場展望
  • 日期:2021/03/26
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
「通膨預期升溫」是第二季金融市場最熱門討論的議題。

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報告摘要

隨著疫情漸趨和緩,經濟復甦更為明朗,美股年初迄今的強勢主軸換角,道瓊工業指數挾景氣復甦題材屢創新高。相較之下,去年受防疫概念一枝獨秀的科技股,則相對表現黯淡。

總體經濟方面,儘管疫情偶有變化,歐洲又傳延長封鎖措施,全球經濟回溫態勢愈穩。通膨預期反映去年油價低基期的效果,加上供給端尚未完全銜接,經濟逐步解封及企業回補庫存需求,又有各國財政刺激進度,及全球央行多數仍以寬鬆貨幣政策,為現行護持經濟發展的政策主調。

對投資而言,金融資產的變動,遠跑在實體經濟前面。通膨預期升溫,引領多數國家長天期公債利率揚升,具定錨效果的美國10年期公債利率升破1.5%關卡,引發股市估值評價與資產配置的重新調整,股債波動揚升,資金湧向金融、工業、原物料等景氣循環股,高收益債也成為油價和利率雙升趨勢下,最具上漲空間的債券利差標的。

整體而言,通膨溫增、利率偏升,都屬於景氣漸佳的正常現象,除通膨概念資產為近期投資焦點外,漲多科技股屬於技術性回調,就科技新產品及創新題材持續,宜以長線資金佈局思考。

報告結論

總經

  • 疫苗漸普及,企業回補庫存需求,財政刺激及消費力道有利景氣穩定復甦。

  • 預期勞動市場回復疫情失業缺口前,央行謹慎維持低率環境,資金仍舊寬鬆。

股市

  • 各國財政刺激及貨幣寬鬆政策持續,通膨預期升溫有助景氣循環股上漲。

  • 中國兩會著重科技自主與新產業發展,新興國家持續成長及原物料需求回溫。

債市

  • 通膨預期升溫,美長債利率上揚,聯準會著重就業勝於通膨,殖利率曲線偏陡。

  • 企業獲利揚、助信用債利差縮窄,高收債利差優勢及股市連動性強有助表現。

匯市

  • 美國疫情舒緩,經濟解封後景氣可期,美債殖利率先行為美元指數形成支撐。

  • 雖然整體風險氣氛仍佳,隨美元打底,新興匯率漸現分歧。

風險

  • 利率上揚過快、股市估值重估。

  • 新興國家通膨壓力上升,匯率及利率波動可能加大的資金外流風險。

 

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