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新手父母理財第一步

本月專題

2020年投資「發大財」嗎?求穩不求多
  • 日期:2020/01/01
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
股價與基本面脫鉤,宜先停看聽

「發大財」或許是2019年金融市場最佳的詮釋,無論國內或國外,因為即使貿易戰加劇、景氣放緩態勢逐漸明確,仍沒有吹垮全球經濟;更令人驚喜的是,全球股市與債市全年漲幅超過20%與10%。眼光精準與否為次要,但賺點意外之財應不難。
11年來的資金派對,在全球央行及政府重啟寬鬆的情況下顯得活絡,但投資人恐怕得深思:2020年還會有這樣股債齊揚的好光景嗎?
中美貿易戰激化成科技角力,全球景氣仍有放緩壓力

許多人會因為近期中美達成第一階段協議,認為貿易戰已始現曙光,但實際上,中美角力爭奪的重點並非農產品,而是科技產品。如果你是較為資深的投資人,對於1960年代美蘇冷戰時的太空競賽可能還記憶猶新。如今,中美貿易戰也走向科技大戰,只是這次科技競賽的戰場不在太空,而在5G。美國在科技方面領導全球,其獲得的最大優勢,除了商業利益之外,同時也能構成軍事上的威脅。如今中國在5G技術已經急起直追,美國便趁著貿易戰,壓制中國的科技發展,中短期內鬆手的機率不高。

中美貿易戰衝擊範圍甚廣,全球製造業首當其衝,製造業PMI向下突破50並長達6個月,全球服務業PMI也一路下跌並靠近50大關。年底旺季出貨及貿易戰稍緩,雖讓近月PMI數據小幅回彈,但全球經濟走向低成長、低通膨,同時股市波動提高,似乎已成為新常態。這個現象對於企業而言顯然不利,因此對於資本支出相當遲疑,預估將對後續經濟發展帶來挑戰。(見圖一)。

圖一、企業投資仍偏緩,對經濟帶來挑戰
註: t代表月份, t-11代表領先11個月。資料來源: Bloomberg。
股市榮景是否能延續?從歷史看來難以複製

多數情況下,股債會呈現反向走勢,黃金跟股市也鮮少齊揚,更不用說,2019年是「股、債、油、金」齊漲的一年,且令人想像不到的是,漲幅居然同步超過10%,真可謂「買什麼,賺什麼」。

統計過去近40年資料(見圖二),只有2009年與2019年這兩年發生過,表示這種現象本身就相當罕見。對於投資人來說,更值得留意是,標普500在上漲超過20%後,隔年股市報酬率明顯下降至7.4%,其他資產的漲幅也多同步滑落。投資人如果過度樂觀、選股不慎,恐怕反而會產生虧損。

圖二、股市大漲20%後,隔年資產報酬明顯下滑
註: 數值結果採過去8次漲幅超過20%的年度報酬平均。資料來源: Bloomberg, 1984年至2019年。
2020年投資心法五字訣:求穩不求多

2019年無疑是詭譎的一年,MSCI全球指數持續上攻,但OECD全球景氣領先指標卻反轉下行,兩者呈現罕見的反向走勢,意味著股市與經濟基本面脫鉤了(見圖三)。所謂 「內行看門道,外行看熱鬧」,若還信奉價值投資,此時此刻自然得更加留意股市是否過熱的反轉風險。

當然,景氣放緩,許多人又會開始期待央行採取寬鬆政策,提供股市與經濟一定程度的支撐。不過股市的報酬與風險目前仍處於不對稱的狀態,多數市場股價處在歷史新高位置,上方空間有限,下方空間卻充滿想像,減股加債將成投資主調。

以全球領頭羊的美國公債而言,聯邦利率期貨顯示會有1碼的降息空間;但若美股跌幅修正超過10%,聯準會可能進一步提高降息空間。若想提高債券報酬,不妨趁美國10年公債殖利率往2%靠攏時增持部位,除可提高收益外,亦可規避股市未來大幅修正的風險。目前的金融市場幾乎由技術面跟訊息面主導,已有過度樂觀的傾向,留意漲多回落風險,同時「求穩不求多」將是2020年最重要的投資心法。

圖三、股市與基本面脫鉤
資料來源: Bloomberg。

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