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本月專題

一驚一乍後,股市續揚亦或行情止步?
  • 日期:2020/07/06
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
經濟止跌但風險仍在,留意股市漲多回跌壓力

時至第三季,回顧今年上半年,來自政治、社會、經濟、金融的變化,可以說是全方位衝擊著人類的生活模式──而且,我們至今仍不知道,未來的世界會因此產生什麼改變。

而股市,在洶湧的恐懼後,緊接著是猛烈的狂喜。上沖下洗,或許是上半年全球股市的最佳寫照──標普500指數先是大跌超過30%,接著又快速反彈40%,接下來,投資者的羅盤又將指向何方?

 

經濟解封,景氣從谷底走出

未來全球各國史冊對於2020年的記載,一定不會少了新冠肺炎的篇章。目前全球確診人數雖持續增加,但研判高峰已過,主要國家亦見趨緩現象,各國也開始陸續解封。

以美國為例(圖1),各項管制逐步鬆綁,民眾不管是對於搭乘交通運輸的信心、或者到實體零售商店消費等基本消費行為,都不斷趨向正常化。此外,從第二季開始,聯準會超寬鬆的「直升機灑錢」以及擴張性的財政政策,也確實挹注了市場信心。各項經濟數據於5月開始,也見到改善的跡象,其中包括就業數據、製造業景氣等關鍵數據,都呼應景氣從谷底回升的態勢。

 
圖一、經濟解封,景氣活動逐步上升
註:*基準為2020年1月3日至2月6日該場所人數之中位數。
資料來源: Google/COVID-19 Community Mobility Reports。

 

股市可望回升,但漲幅可能收斂

我們時常說,股市是經濟的先行指標,這次似乎也不例外。目前景氣雖尚未完全回到去年底的水準,但股市已明顯反彈,累計近3個月漲幅高達22%,距離前高僅有一步之遙。

不過,別忘了去年股市的榮景是慢慢推升上來的結果,眼下這種短期強勁的漲幅,過去僅在2009年5月以及1998年11月發生過(圖2)。因此從歷史的角度看來,股市要維持如此強勁漲幅的機率並不高,適時回檔應是可以預期的。若要提高報酬,不妨在股市回落後,再逐步增持比重。

而不能忽略的風險,仍是疫情與政治。在新冠肺炎疫苗問世前,全球仍將壟罩在二次爆發的不安中,如美國與中國5月來也陸續傳出疫情復燃的案例;而全球反中情緒升溫、美國總統大選風向未定,均讓股市有漲多回跌的壓力。畢竟,誰都說不準目前的多頭是否如同七月的亞熱帶晴天,美好而短暫,隨時可能來場激烈的雷陣雨。

 
圖二、股市有望回升,但維持高報酬具有難度
資料來源: Bloomberg。

 

企業的資本支出,成為選股的觀察指標

谷底到了嗎?谷底過了嗎?十年後的我們,會如何描述現在呢?

成長型企業,是百年不變的優秀投資標的。統計過去5年(圖3),企業資本支出的增速,和股票的表現具有高度正相關。從選股不選市的角度來看,投資人可以多著墨在高資本支出的產業,如新興科技、健康照護等。

只是,我們都無法預言未來,對於市場仍得謙虛以待。當前的景氣雖然已經看到改善跡象,但不確定性與風險仍然很大,越是這樣的時刻,投資人越更該回歸基本面、慎思長期經濟前景。

 
圖三、資本支出為股市動能指標
註:世界指數指MSCI全球股價指數, 橫軸為近5年企業資本支出複合年增率, 縱軸為近5年股價報酬複合年增率。
資料來源: Bloomberg。

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