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新冠疫情逐漸降溫，供需失衡現象陸續減緩，再加上國際油價基期因素，商品類通膨出現明顯降溫，帶動美國上半年物價漲幅呈現下滑走勢，六月CPI年增率甚至觸及3%低點。後續美國通膨會不會繼續往下回落，進一步朝聯準會2%的目標前進，服務類通膨的變化，將會扮演非常關鍵的角色。

如果我們觀察每月初公布的ISM服務業指數中，物價分項數字的走勢，或許透露出稍微偏正面的氛圍。因為第二頁投影片中的綠線顯示，這個數值在今年初觸及高點後，近期已經出現大幅回落跡象，再加上隨著美國國內房價下跌，房租年增率同樣開始轉折往下，都有利於美國通膨未來進一步降溫。

但在通膨逐漸放緩的情況下，美國經濟陷入衰退的疑慮，似乎還沒有完全消失。然而，和過去經濟衰退期間不同的是，美國目前的就業市場十分亮眼，第三頁投影片中的職位空缺與失業人口比值，就是一個明顯的例子。

過去當美國經濟陷入衰退時，因為企業對未來前景感到悲觀，除大幅裁員外，同時對於招聘員工意願保守，導致該數值呈現明顯下滑走勢。但這次情況卻不一樣，疫情導致部分勞工病逝，或提前退休，及年輕人熱衷於外送平台等自由業，不願選擇進入傳統職場工作，或許都是可能的原因。考量美國就業市場，在疫情後出現和過去截然不同的情境，恐怕會增加未來判斷經濟好壞、通膨高低的困難度。

美國聯準會過去一年大幅升息，造成的負面衝擊，似乎也開始陸續顯現。儘管金融市場在今年上半年，確實繳出一張還算亮眼的成績單，但是製造業面臨庫存調整壓力，企業獲利遭遇挑戰，卻也是不爭的事實。企業為因應前述不確定性雜音，希望增加資金部位度過難關，但發債成本已經大幅上升，同時銀行緊縮貸放條件，導致貸款年增率下滑，同樣增添未來擾動因子。

通膨出現降溫跡象，衰退雜音尚未消散，緊縮政策衝擊顯現，美國這次升息循環，有望逐漸進入尾聲。統計過去五次，當美國停止升息後一年，除美元以外，各資產平均報酬率都是正值。其中，美國政府公債、投資等級企業債，正報酬機率甚至達到百分之百。美股、新興股同樣不遑多讓，同期間勝率達到八成。如果想掌握美國升息循環，逐漸進入尾聲的投資商機，股債多元配置或許是個不錯選擇。

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