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時序進入二O二四，美國即將調整目前偏緊縮的貨幣政策，通膨有望持續下滑、景氣出現放緩雜音，或許都是聯準會考慮結束升息循環，開始轉向降息的原因之一。然而，美國經濟成長動能看似逐漸減弱，但目前預估陷入衰退的機率並不高，「軟著陸」仍然是現階段主要的情境假設。但是，需要留意的是，儘管美國實體經濟整體表現還算亮眼，製造業、服務業卻呈現出略微不同的氛圍。如果觀察每月初公布的採購經理人指數，製造業早就已經跌破50，陷入衰退危境，服務業則受惠疫後解封的報復性需求，仍然維持在擴張階段。

今年或許會出現些許不同變化。我們看到第三頁投影片，製造業的新訂單庫存比值，近期已經逐漸從低點回升，代表過去這段時間，困擾製造業者的庫存調整，似乎進入尾聲階段。如果電子產品換機潮在下半年開始湧現，搭配AI新應用的問世，甚至有機會出現庫存回補浪潮，帶動製造業擺脫這段期間的困頓，重拾成長動能。

相形之下，服務業將開始面臨考驗。隨著疫後解封的報復性需求逐漸消退，再加上美國民眾在疫情期間累積的超額儲蓄慢慢用罄，恐怕會開始限縮當地消費者，後續花錢支出的意願。對於近年主要仰賴服務業成長動能的實體經濟，增添後續放緩雜音。

進入到全新的一年，大家除了關注美國貨幣政策變化、實體經濟動能、通貨膨脹走勢外，地緣政治或許也是未來必需特別留意的風險。俄烏戰爭還沒有完全落幕，中東以巴衝突尚未明顯緩和，再加上近期胡塞組織在紅海攻擊船隻，增加航運業者貨物運輸風險，推升貨櫃價格大幅上漲。如果區域緊張情勢未見緩和，除增加未來的不確定性變數外，若不慎導致通膨復燃，恐增添後續雜音。

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