「千呼萬喚始出來，猶抱琵琶半遮面。」用來形容美國聯準會貨幣政策轉向，真是再貼切也不過了。自從去年12月FOMC會後記者會，鮑爾暗示2024年將轉向降息之後，市場對於降息可說是殷殷期盼，等來的卻只有Fed官員苦口婆心解釋對通膨復燃的擔憂，於是市場對3月降息預期落空，對於降息時程的預期一再延後，也讓美國10年公債殖利率維持4%以上高檔不墜。

進入第二季，降息的條件逐漸成熟。首先，核心PCE回到3%以下，逐步往2.5%靠近。其次，經濟緩步降溫，這讓Fed有較適當的立場來調降利率，然而勞動市場的緊俏以及美國房市的價格創高，都讓聯準會沒辦法早早鬆口，也吊足市場胃口。

市場擔憂高利率帶來的衝擊，可能會造成經濟衰退，隨著美股創新高，這些擔憂已逐漸緩解，取而代之的是AI的狂熱，半導體投資的風潮，以及供應鏈移轉的商機。在製造業甫由低迷的景氣復甦之際，這些投資機會吸引了市場的目光，也引領了資金的流向。隨著製造業景氣好轉，投資機會將進一步擴散到低基期的循環性產業，漲勢的擴散將帶來樂觀的氛圍，進一步推升股市。

然而需要留意的是，股市上漲，景氣樂觀，將使得聯準會的降息循環不確定性升高，原因是—即使升息已見頂，Fed也不願意在股市漲勢正旺的時候，再添一把寬鬆的柴火。即使Fed如期在6、7月展開降息行動，降息的幅度和頻率，都可能較市場預期的更少，10年公債殖利率的走降也可能僅是曇花一現，沒辦法形成債市大多頭行情。

但那又如何呢？遠高於近10年平均的殖利率水準，形成了極佳的固定收益條件，逐步好轉的景氣環境，讓投資人可以精選投資標的，以構成最佳的資產配置組合。在充滿變化的國際局勢與金融行情中，取得短暫的平靜，已是難得的歲月靜好。