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過去給人「失落三十年」、「通貨緊縮」既定印象的日本, 近年逐漸透露出轉變氛圍。其中, 通膨已經慢慢擺脫過去的低迷狀態, 隨著全球主要國家物價, 同步呈現上漲走勢, 近期雖然出現回落跡象, 但目前仍然維持在2%左右水準。

另外, 日本最大工會聯盟「日本勞動組合總連合會」宣布, 今年「春鬥」勞資談判, 爭取到的企業加薪幅度, 初步統計平均為5.28%, 除高於去年的3.6%外, 漲幅更創下33年來新高。在薪資增幅擴大的情況下, 將有利於日本徹底擺脫過去的通縮泥淖。

然而, 正當大家關注日本國內通膨、薪資變化, 有利央行扭轉寬鬆貨幣政策情境, 逐漸恢復正常化, 日本經濟基本面卻出現雜音, 險些陷入連續兩季負成長, 景氣衰退的窘境, 或許會讓央行陷入左右為難的情境。

美日央行貨幣政策變化, 將牽動兩國匯率的強弱勢。我們觀察到第三頁投影片, 美元兌日圓匯率走勢, 近年和美日兩年期公債殖利率差距高度相關。如果聯準會如同去年第四季, 利率點陣圖所顯示的, 今年全年降息三碼, 但日本央行卻開始逐漸恢復貨幣政策正常化, 甚至擺脫負利率情境, 美日利差的收斂, 將有利於日圓升值。然而, 如果聯準會因為經濟軟著陸、股市創新高、通膨見反覆, 開始透露出今年降息幅度減少、降息時間延後的訊息, 但日本央行卻在調整貨幣政策方面態度猶豫, 日圓恐將面臨進一步貶值的挑戰。

日圓強弱還牽動日本股市表現。先前創波段新高的股價指數, 近期因匯率升貶, 呈現震盪游移走勢。但是, 在擔心日圓未來如果走升, 可能對股市造成負面影響之餘, 千萬不要忽略近年日本企業, 為回應東京證券交易所呼籲, 提高自身價值及股東報酬訴求, 積極增加配發股息及買回庫藏股, 考量目前超過半數企業現金部位仍然充裕, 相關題材有望延續。另外, 日本家庭持有的現金、存款比重, 現在仍然超過五成, 隨著日本個人儲蓄帳戶今年起開始改制, 也有助於增加民眾投資股市誘因。

外資回補買盤同樣具有想像空間。東京證券交易所統計, 儘管近年外資大舉買超, 但相較於安倍經濟學後, 約30兆日圓的淨賣超規模, 未來仍有進一步回補加碼的想像空間, 提供日股後續上漲動能。

日本新年度薪資調幅超過預期, 央行貨幣政策有望逐漸轉向, 有利日圓呈現升值走勢。匯率波動雖然難免干擾短期股市表現, 但考量最近幾年企業、民眾心態已經逐漸轉變, 外資未來還有加碼動能, 短期擾動不需要過度擔憂, 反而可以留意逢低布局時機。

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