時間正式進入到2025年，金融市場似乎出現些許擾動，但美國股市、台灣股市在波動起伏的過程中，仍然繼續維持上漲動能。美元匯率則呈現偏強走勢，非美貨幣相對貶值，同期間美國國債殖利率持續高檔震盪，尚未出現明顯轉弱徵兆。

川普政策或許是推升美國國債殖利率，近期維持高檔的原因之一。市場擔心川普正式上任後，可能會調降美國企業及個人所得稅率，對於目前已經偏高的美國政府債務，不但沒有辦法獲得改善，恐怕還會更進一步惡化，增加未來債信調降，及供需方面的疑慮。但是，美國債務累積問題由來已久，和哪一個政黨執政，其實沒有直接關係，而且美國國債具有安全資產特性，市場需求不虞匱乏，似乎不需要因為川普，就過度擴大解讀。

相形之下，川普揚言驅逐非法移民的言論，或許更值得關注。因為在新冠疫情期間，美國就業市場逐漸回溫過程中，移民受惠的程度，優於美國當地民眾。如果川普上任後，真的落實他在選舉期間的承諾，企業為了要彌補勞動缺口，恐怕被迫採取調漲薪資的方式來因應，同時將增加的成本，轉嫁在產品售價上。對於好不容易下降到低檔區的美國通膨，可能會出現反覆，甚至回升的跡象，讓聯準會未來在考慮調整貨幣政策時，出現猶豫的兩難抉擇。

國際油價的基期因素，或許有助於稍微緩和通膨回溫的疑慮。受到需求放緩的拖累，國際油價近期大多數時間，都維持在每桶70美元附近震盪。如果川普上任後，放寬針對油井鑽探的限制，可能導致原油供給增加，限縮未來價格上漲空間。如此一來，對於美國國內物價的推升效果將受到抑制，讓聯準會能夠繼續維持目前的降息步調。

聯準會去年12月公布的利率點陣圖，將今年預估的降息幅度，從原本的四碼縮減至兩碼，透露出稍偏鷹派訊號，或許也是近期美國國債殖利率彈升的原因。但是，如果觀察過去一年，聯準會每季公布的利率點陣圖，其實出現蠻大幅度的變化。例如去年第二季，當時認為全年只會降息一碼，但九月卻一口氣增加到四碼，就是一個例子。所以，聯準會今年到底會降息幾碼，與其執著於過去的利率點陣圖，還不如觀察未來公布的經濟數據，及金融市場變化，或許更有助於判斷。

美國進入降息循環階段，但是受到川普政策干擾影響，導致國債殖利率維持高檔，但考量高利率負作用的衝擊，已經逐漸顯現，如果經濟、股市開始出現轉弱風險，讓市場逐漸扭轉目前針對降息幅度的偏保守預期，國債殖利率有望回落。對於尋求固定收益的投資者，仍然建議掌握目前利率偏高時機，配置債券相關資產。