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本月專題

美國總統大選前夕,股市何去何從?
  • 日期:2020/09/30
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
選前執政黨撐盤動機強,逢低再布局股市

「白宮是否易主」,隨著11月的總統大選將近,將越來越成為話題。

2020年,對於力求連任的川普而言,著實是艱困的一年。新冠肺炎疫情肆虐,讓對手拜登一有機會就猛攻;種族衝突越發激烈,黑人與華裔議題更成共和黨的軟肋。根據各家民調結果,目前拜登領先川普約5~10%,但隨著疫苗開發漸露曙光,也沒人敢斷言大選結果。

2016年美國總統大選應該令投資人印象深刻,希拉蕊從一路領先,最後意外落選,其中一個關鍵,就是選前股市的回檔修正。同樣的,11月將再度面臨總統大選,股市會怎麼反應?投資人又該如何因應呢?

 

股市是大選晴雨計?準確率超過八成!

股市不只是經濟的櫥窗,甚至是大選的晴雨計,這件事情並非只是臆測,因為統計1950年以來,選前三個月股市漲跌預測執政黨是否連任,預測命中機率竟然「高達82%」。這也解釋了為什麼自川普上任以來,始終把股市漲跌當作是自己的重要政績。

對於執政黨而言,自然有可能為了贏得連任,因而盡力促使股市上漲;然而,股市並不是只受政治因素影響,當時的經濟環境仍是關鍵。根據歷史資料,上漲機率為52%,等於是漲跌各半(見圖一)。

 
圖一、選前選後股市報酬統計狀況
註 : 股市漲跌以標普500指數為基準,並統計過去17次大選結果。
資料來源: Bloomberg。

有趣的是,時間越靠近選舉,股市的波動性越大,其中選前一個月最為激烈(見圖二)。因此,10月不管漲跌,都可能會有比較大的震盪。這意味著,市場對於政權交替的擔憂會直接反應在投資行為上,其本質仍是對經濟基本面的焦慮。

 
圖二、選舉前後股市波動狀況
註 : 數值結果為過去17次總統大選平均結果,選前1個月波動率指選舉日前20日報酬的年化波動率,再予以平均,其他以此類推。
資料來源: Bloomberg。

民主黨、共和黨的「中」心思想

回歸此次大選,民主黨與共和黨,兩黨的政策到底會如何影響後續經濟表現?就政策而言,共和黨比較喜歡減稅、調降最低工資等降低經濟控管的手段,透過藏富於民、進而刺激經濟;民主黨則偏好加稅、調升最低工資等政府集權的做法,同時擴大基礎建設、進而刺激經濟。但無論如何,最終目的就是藉由政策刺激,加速經濟的成長。

比較有趣的是,過去分歧的中國議題,在本次大選中已有共識。受到新冠肺炎疫情影響,美國有超過70%民眾對中國反感,促使「反中」成為兩黨同時訴求的目標。就連過去向來親中的拜登,也不得不調整說法,甚至還得反過頭來批評川普對中國不夠嚴厲。

然而,中國目前仍是美國最大的貿易夥伴,當兩黨同時把炮口朝向中國時,就更加速了全球產業鏈的轉移與調整。在企業及投資人還沒辦法充分把握資訊的情況下,短期內資本市場的波動似乎無可避免。

 

投資策略:逢拉回,再布局

選舉是一時的,經濟基本面才是王道。以當前的經濟環境來看,美國疫情雖尚未完全控制,仍具有一定的不確定性;但值得慶幸的是,經濟最差的情況已過,且隨經濟逐步解封,國內的人流與車流也逐步回升(見圖三)。此外,在聯準會無限量購債、美國政府新一輪政策持續推出下,景氣勢必漸往復甦邁進。

從過去美國選舉前後的股市表現看來,選前股市偏震盪,選後偏緩漲,加上中美衝突可能加大市場波動,因此,從投資策略看來,靜待股市回落後,再加大布局力道。


圖三、疫情趨緩,美國國內人流與車流逐步回升
資料來源: Bloomberg,美國交通運輸部。

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