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本月專題

長天期美債利率居高位,是機會還是風險?
  • 日期:2023/11/10
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
高息吸引力,資金悄悄流入美債市場

隨著美國經濟展現強大的韌性,10年期美國公債利率持續挑戰5%大關,創下自2007年以來、時隔16年的高位。對於金融市場而言,長天期美債被視作是各類資產的定價基準,因此殖利率飆高,將可能對市場產生衝擊。近日不僅許多金融媒體對此示警,更有聯準會官員表示「美債殖利率升高帶來的緊縮效果,可能使聯準會無須繼續升息」來安撫市場。


究竟,我們該如何看待長天期美債利率飆高這件事情呢?


長天期美債利率為什麼攀高?

你可能會好奇,聯準會不是都升息這麼久了,美債利率反而在升息結束前才飆高呢?我們可以這樣理解,升息的「利率峰值」與「維持在峰值的時間」都會帶來緊縮效果,不過前者主要影響「短天期美債利率」,後者主要影響「長天期美債利率」。換句話說,聯準會最近大幅上修對今年GDP的預估,同時重申「利率更高更久」(Higher for longer),才是直接導致長天期美債利率飆升的原因(見表一)。


表一、聯準會上修GDP,並預期高利時間更長
資料來源:美國聯準會。

其他客觀因素也支持了市場對於通膨難降、聯準會必須維持更長時間高利率的預期。例如,OPEC+持續縮減產能、推升油價;美國工會再起,各行各業要求加薪;美國製造業似乎復甦在即,可能同時帶動GDP與通膨。這些因素都推升了長天期美債利率的底部,短期恐怕很難大幅下跌。


長天期美債利率,往上有壓、往下有撐

雖然長天期美債利率近期緩步墊高,但往上也面臨不少阻力。

首先,在利率逼近5%大關的同時,許多單位都認為高利率將衝擊實體經濟,開始下調明年的GDP預期。其次,GDP預期向下帶動核心通膨也緩和向下(見圖一),如此一來聯準會便可能在明年下半年啟動降息(見表一)。這些因素都導致美債利率難以再往上。


圖一、核心通膨趨緩,利率上方有阻
資料來源:Bloomberg。

再者,從供需角度來看,雖說聯準會預計將持續縮表,但在地緣政治衝突與區域戰爭仍未休止、全球其他國家的經濟相對疲弱及尋息需求下,資金很可能會流入美債市場(見圖二)。在供需互有拉扯的情況下,長天期美債殖利率很可能會進入區間整理狀態。


圖二、資金持續買入美債
註:TLT為投資美國20年期公債的指數型基金。
資料來源:Bloomberg。

金融市場最擔心的是長天期美債殖利率如果繼續走揚,會對經濟帶來意外衝擊。不過,這也是聯準會所冀望的,透過高利率環境使金融情勢趨向緊縮,達成經濟降溫結果,便無須再進一步升息,而這也是利率上方壓力重重的一大主因。



長期持有債券,不怕短期波動變化

若從投資的角度來思考,許多人會擔心,現在買進長天期債券,價格會不會再跌?是否等到情況更加穩定再來買進比較好?

其實,投資本來就無法精準抓到最高點與最低點,但只要掌握波段行情,報酬依然可以出色。目前10年公債殖利率逼近5%,已高於股市2%平均股息收益率,顯示債市浮現投資價值。同時,債券的另一個好處是,無論未來價格怎麼波動,只要不賣出,報酬率都固定。以10年、5%利率計算,最終將有50%獲利,這也就是大型機構已經開始悄悄買進的主因。


如果你一直對於投資債券感興趣,又或者一直在尋求固定收益型的優質資產,此時就是一個相當不錯的時間點,可以考慮配置資金到美國政府公債或者投資級債,以打造更具抵禦力的資產組合。

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2012年7月27日金管證投字第1010033031號函

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