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市場展望

油價變負值的QA
  • 日期:2020/04/24
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
油價為什麼是負值?套利者買到負油價,是好事?四個QA看近期油市狀況。


近期油市狀況

西德州原油期貨於4月22日結算前夕,爆跌至每桶-37.6美元,為史上首見,與此同時,6月份期貨合約價則維持在每桶21美元。油價從此一蹶不振嗎?油價為何變負值?負油價,買到賺到嗎?油價後市又如何看?

圖一、5月期貨結算前夕,西德州原油變負值
資料來源:Bloomberg。


Q1:油價為什麼是負值?

西德州原油期貨變負值,主要是由三種因素所造成,(1)新冠肺炎導致需求驟降 (2)油價下跌引發投機性買盤上升 (3)期貨交割前夕,期貨價格將趨近現貨價格,套利交易投資人為規避實體交割問題,只能認賠出場,造成期貨價格崩跌。

圖二、原油價格與未平倉口數變化
資料來源:Bloomberg。


Q2:套利者買到負油價,是好事?

套利者買到負油價,其實不一定是賺錢,可能損失更大。國際原油交割是採船邊交貨(FOB),即買方負責租船,並支付運費、保險費。當前疫情影響使得各國相繼封港,因此可能也無法進港載貨。此外,目前各國能存放的空間已接近買滿位,均讓買方未來無法完成實體交割而面臨違約風險。

圖三、美國庫存創新高,已無多餘的庫存空間存放
資料來源:Bloomberg。


Q3:負油價的影響?

無論是負油價或是低油價,均隱含短期油市前景仍不明朗。目前7月較6月的期貨合約溢價幅度超過50%,加上投機性買盤持續揚升,若下月期貨結算日(5月19日),油價仍 沒有明顯回升,不排除可能重演認賠出場的窘境。

圖四、西德州原油7月期貨較6月溢價幅度
資料來源:Bloomberg。


Q4:油價走勢如何?

因近期供需因素仍不明朗,國際油價預期仍偏低位震盪。往下半年來看,隨企業逐漸復工,加上減產落實,有助油價逐漸回升,但上方空間也不若以往。時序邁入5月,OPEC將正式實施減產協議,美國也將重啟戰備儲油,提供油價短線利多。油價若要明顯回升,仍將視各國何時解封,經濟活動重啟,進而帶動需求上升。

圖五、原油供需狀況
資料來源:Bloomberg、EIA。

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2012年7月27日金管證投字第1010033031號函

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