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市場展望

【系列三】瑞銀同意收購瑞信,6大央行聯合出手
  • 日期:2023/03/20
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
瑞士信貸被購併,央行提供充裕流動性

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信用事件發展與投研觀點


信用記事簿:矽谷、瑞信觸動市場神經,但在美歐央行及政府出手後, 市場信心逐步回穩

  • 關於矽谷銀行,美國財政部、Fed 和 FDIC(聯邦存保)發表聯合聲明:

    1) 3 月 13 日所有存戶將可提領100%存款,股東和某些無擔保債務人將不受保護。
    2) 聯準會將成立「 銀行期限融資計畫(BTFP)」向具有公債等抵押品(100%面額)的存款機構提供達一年的貸款。
    3) 3月16日美國11家大型銀行向第一共和銀行注資300億美元存款,包括摩根大通、花旗等。
    4) 週五美股仍是消化在地區銀行的賣壓, 顯示投資人信心仍待恢復, 風險氣氛主導美股、雙率收低。
    5) 週末傳拜登團隊與巴菲特曾進行多次對話, 討論巴菲特以某種方式投資於美國地區性銀行業的可能性。週一清晨加拿大、英國、日本、歐洲、美國和瑞士等國央行宣布共同行動, 將常設美元swap機制從每週改為每天操作, 以加強市場流動性。

  • 關於瑞士信貸:

    1) 上週 SEC(美國證券委員會)對瑞信2020、2021年財報有意見,使瑞信推遲發布2022年報;本週瑞信自揭過去兩年財報出現重大缺陷,但瑞信的審計機構PwC(普華永道),就其2022年的財報出具「否定意見」(i.e.嚴重違反IFRS)。
    2)雪上加霜的是,本週最大股東沙烏地阿拉伯國家銀行表示不再增資,因達其持股上限10%。
    3) 瑞士央行與監管機管共同聲明,瑞信符合系統銀行條件,並提供500億瑞朗援助。
    4) 週一清晨瑞士政府介入下, a)瑞銀(UBS)將以30億瑞郎價格收購瑞信(約週五市值的四成), b)瑞士政府為瑞信資產潛在損失提供90億瑞郎擔保, c)央行給予1000億瑞郎流動性援助, 而 d)面值約160億瑞郎的瑞信AT1債券完全減記。

  • 觀點:

    矽谷、瑞信分屬流動性、償付能力問題,後者較嚴重,除資產規模較鉅(2000vs.5760億美元),對系統性風險影響也甚前者。瑞信因央行援助,問題暫告緩解,但本業虧損仍是後續隱憂。因此,債券部位仍以主順位債為考量。


Fed走向:

  • 信用事件使3月升息預期呈現一日三市的狀況,不過,隨市場逐漸平穩後,市場焦點重新聚焦在通膨議題上。
  • 投研認為目前通膨不低,若沒有更為嚴重的金融事件發生,Fed 3月升息1碼機率仍在。

股債匯後市:

  • 股市:

    1) 矽谷與瑞信事件雖屬個別事件,但也反映資金退潮的事實,後續波動難免,仍應避免追高。
    2) 大盤方面,評價雖將較去年修復,但縮表仍會限縮評價回升幅度,故指數大區間「橫盤打底」格局依舊。
    3) 類股方面,美國科技股評價仍相對較高,而金融股則有信心匱散之虞,投資人無須急於抄底美國金融股。因此,若投資人手中部位特別集中於美股,不妨可採分散、多元的配置策略。

  • 債市:總經面仍有利公債殖利率偏下趨勢,但信用利差水準則有上升可能,後續仍宜挑選信用品質較佳者為先。
  • 匯市:美元短線受信用事件影響而上下震盪,應注意追價風險;長線而言,基本面支持美元趨勢偏貶。
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2012年7月27日金管證投字第1010033031號函

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