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科技、台股受惠AI趨勢發展，惟營利實現遭檢視，美總統大選逼近添雜音，短期進入整理期。製造業復興驅動日本經濟轉型，惟內外雜音頻仍，動能重啟猶待醞釀，宜拉長布局期，掌握長線商機。
AI玩家尚未離開賽道：儘管最新一季財報展望未能全數滿足市場期待，美國四大雲端服務商對增加資本支出口徑一致，顯示AI發展趨勢延續，本波修正也讓市場投資(機)順勢冷卻，重新正視趨勢產業投入至回收期，營利實現期較長事實，惟估值不便宜將使震盪常態維持(見圖一)。
定價力區隔或為佐證：美國基本面待檢視、聯準會政策待釐清、美國總統大選逼近，科技股未來一季易受雜音擾動，難以複製上半年的走勢。具較高定價力企業，通常具價格彈性較低優勢，以本波震盪期間來看，其股價表現較具防禦力，掌握AI趨勢題材宜向其靠攏。另一方面，『雲端落地』成為下階段驗證AI變現關注議題，未來一季AI手機新商品接受度，與營收表現成為股價表現觸媒(見圖二)。
蓄勢待發? 儘管市場對AI PC展現興趣，惟出貨遲滯遞延換機潮，待出貨漸入佳境，2025年會是「重要的一年」，WoA(註)相關產品滲透度尤值期待。其一，因生成式AI技術降低進入創作市場的門檻。其二，生成式AI技術開始改變創作者市場，微軟作業系統軟體支援安謀晶片架構，讓PC品牌具備與蘋果產品競爭的條件，可能帶來產業洗牌。與此同時，微軟軟體營收貢獻度也可望具成長潛力(見圖三)。(註)WoA：Windows on ARM。
高不可攀? 儘管過去一個月，科技股估值進行修整，惟仍位居過去三年相對高位，掌握AI趨勢目前領跑企業，估值或高於大盤指數，意味未來波動性更易放大，須待獲利動能顯著強勁才易重啟穩定漲勢(見圖四)。
估值與基本面：台股與美科技股具備高連動性，受惠本波AI浪潮推動，台股指數同步獲推升，本波美科技股獲利調節、經濟衰退疑慮，觸發台股進行修正，外資賣超加速累積更添震盪，伴隨投資風險趨避降溫，台股反彈，惟其中AI相關族群估值依舊昂貴，營利與出貨量預期被放大檢視，未來一季應與美科技股同步進入整理期，等待更多數據利多，重啟動能(見圖五)。
供應鏈要角：滿足人工智慧發展所需高階運算半導體、零組件，拉動台灣外銷訂單增速，自第二季由負轉正，延續資本支出投入期應不低於二年推估，加上可支援 20-50 倍運算處理需求，零組件價格高於傳統伺服器10倍，具技術優勢台廠具訂單轉營收成長潛力(見圖六)。
聚焦優勢：除外銷訂單改善，台灣製造業PMI連續三個月維持擴張，儘管製造業內復甦步調不一，不過，AI浪潮觸動台灣製造業升級，也創造一部份高毛利族群成型。新型數據中心擴建，除推動全球半導體需求未來三年，成長近三成，其中又將以AI半導體為大宗，滿足高階半導體與高階封裝需求，台廠掌握全球過半數之訂單。而高速運算所需的新式液冷技術，未來五年，市場規模有望倍增，台灣掌握全球易冷技術供給至少五成市佔率，相關營收有望循序實現(見圖七)。
震盪整理：短線震盪難除，類股輪動不易掌握，下季財報檢視穩定信心，加上台股傳統季節效應復臨，有助台股回復穩定向上動能(見圖八)。
評價中性：日銀升息驅動套利價差平倉，加上美衰退擔憂，高估值科技概念股出現大幅回檔，受惠半導體概念族群推升的日股，也在本波出現大幅估值修正，短期市場氛圍修復促使日股反彈，但僅回到過去三年均值水準，相較美股、台股，評價面不便宜疑慮稍低(見圖九)。
群聚啟動：日企於半導體設備和材料領域具優勢，各國加強推進半導體産業在日本集聚，就近取得戰略物資，也催化相關供應鏈在當地構建全面啟動。信越化學掌握全球光刻膠市佔率的2成，若僅限尖端産品，佔比逾4成，群馬縣新工廠將於2026年竣工，生産光刻膠(感光材料)和原版材料。三井化學滿足ASML需求，於山口縣擴建生產保護電路版的新型薄膜(Pellicle)，群聚效應帶動當地製造業復興(見圖十)。
基建範疇：全球半導體設備銷售中日本佔3成，受益全球AI資本支出擴大浪潮，野村預估，今、明年設備與測試市場規模年增率分別為6%、13%，日企設備商受惠。此外，數據中心所需能源管理、電力穩定供應，亦為滿足高效運算不可或缺的條件。日立預估，為兼顧減少碳排、穩定供電，2030年前，各國投入電網項目將達六千億美元，基建支出範疇擴大，富士電機(重電)估計未來兩年訂單成長二成(見圖十一)。
雜音頻仍：儘管日圓空單回補已臻一段落，美日央行政策不同向、動態調整，影響日圓兌美元走勢震盪，套利價差平倉消化近半，仍有波動之疑慮。告別便宜日圓，下半年日企進入獲利韌性檢視，加上國際股市震盪等雜音干擾，掌握日股商機宜拉長布局期間(見圖十二)。
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